反內(nèi)卷政策對鋼鐵產(chǎn)業(yè)影響幾何？

2015—2018年供給側改革復盤

產(chǎn)業(yè)政策和效果

2016年2月，國務院發(fā)布《關于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，開啟了鋼鐵行業(yè)供給側改革的序幕。2016—2018年是鋼鐵行業(yè)供給側產(chǎn)業(yè)政策集中落地實施的階段，其間，通過淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)以及減量置換等舉措，去產(chǎn)能超過1.5億噸，出清“地條鋼”超過1.4億噸，提前兩年達成了“十三五”規(guī)劃去產(chǎn)能的上限目標任務。

近3年產(chǎn)業(yè)政策的側重點有所不同：2016年是淘汰小高爐，化解產(chǎn)能超過6500萬噸；2017年上半年主要取締“地條鋼”，實現(xiàn)了1.4億噸“地條鋼”產(chǎn)能的出清，此外，借助產(chǎn)能置換和環(huán)保限產(chǎn)，化解粗鋼產(chǎn)能5000萬噸；2018年則持續(xù)推進壓減產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)工作，化解粗鋼產(chǎn)能3000萬噸。

供需面和價格走勢

粗鋼產(chǎn)量逐年增長

2015年，鋼廠產(chǎn)量基數(shù)較低（當時鋼廠持續(xù)處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)量呈負增長態(tài)勢）。2016—2018年，生鐵和粗鋼的產(chǎn)量均逐年上升，然而鐵鋼比卻出現(xiàn)下降，生鐵產(chǎn)量的增幅小于粗鋼，其中的原因主要是高爐生產(chǎn)受到政策的約束。

在產(chǎn)能淘汰和壓減周期中，產(chǎn)量不減反增的原因主要有：其一，表外產(chǎn)量轉向表內(nèi)。2017年上半年“地條鋼”被取締，表外中頻爐產(chǎn)量集中退出市場（2017年二季度開始產(chǎn)量同比增長）。其二，在高利潤的驅動下，高爐鋼廠通過多種方式實現(xiàn)增產(chǎn)。一方面，提高鐵礦石品位，使得鐵礦石高品礦的溢價持續(xù)上漲；另一方面，增加轉爐環(huán)節(jié)的廢鋼添加量，實現(xiàn)增產(chǎn)。而淘汰和壓減產(chǎn)能更多地體現(xiàn)在高爐開工率的降低以及表外中頻爐被取締兩方面。

噸鋼利潤大幅走擴

2016—2018年，我國噸鋼利潤實現(xiàn)了大幅增長。2015年，鋼廠整體處于全面虧損狀態(tài)，盈利率不足10%。2016年起，隨著落后產(chǎn)能的關停，利潤狀況得到顯著改善。2016年、2017年和2018年的噸鋼利潤分別為250元、560元和818元。

利潤與開工率呈現(xiàn)出反向關系，即開工率逐漸走低的同時，鋼廠盈利率持續(xù)攀升。以2018年為例，高爐開工率同比下降7個百分點（從74%降至67%），而鋼廠盈利率則增長至90%。開工率和盈利率的這種變化基本契合供需曲線定律，其中供給作為變量，當供給下降時，供給曲線向左移動，價格隨之上升，進而擠出部分需求，最終實現(xiàn)新的供需平衡。

棚改貨幣化安置拉動需求

2016—2018年，我國粗鋼消費量呈現(xiàn)止跌回升態(tài)勢，且2017年和2018年增速較高。數(shù)據(jù)顯示，這3年粗鋼消費量的增速分別為1%、8%和15%。

粗鋼需求回升主要得益于房地產(chǎn)行業(yè)棚改貨幣化安置的拉動。房地產(chǎn)投資增速自2015年觸底后再度回升，2016年、2017年和2018年地產(chǎn)投資增速分別達到6.9%、7%和9.5%的較高水平。2015年6月，國務院發(fā)布《關于進一步做好城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎設施建設有關工作的意見》，提出棚改3年計劃，要求在2015—2017年完成1800萬套棚戶區(qū)改造。隨后明確棚改是商品房庫存去化的重要手段，規(guī)定各地棚改貨幣化安置比例不得低于50%，并加大貨幣化安置的貸款力度。

2017年，國務院再度提出3年攻堅計劃，要求在2018—2020年再完成1500萬套棚戶區(qū)改造。依據(jù)貨幣化安置的相關數(shù)據(jù)測算發(fā)現(xiàn)，2015年后棚改貨幣化安置對商品房銷售面積增長的貢獻率頗高。2015—2018年，商品房銷售面積分別為12.5億平方米、15.3億平方米、16.3億平方米和16.5億平方米，其中貨幣化安置占比約為12%、16%、19%和16%。

庫存持續(xù)低位運行

從鋼材庫存同比走勢來看，2016年，庫存出清充分，較2015年有所降低。而在2017—2018年，螺紋鋼冬儲庫存呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢，這基本契合庫存隨價格上升的規(guī)律（因為價格上漲通常意味著需求預期良好，所以庫存會隨之升高）。

從季節(jié)性走勢來看，在逆季節(jié)性累庫階段，往往都對應著價格回調時期。例如，2016年，螺紋鋼在4—5月累庫，熱卷于9—10月累庫；2017年，熱卷在2—4月累庫。在這些時段，鋼價均出現(xiàn)了階段性下跌。

小結

經(jīng)過為期3年的供給側改革，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能得到有效控制與優(yōu)化。其中，壓減產(chǎn)能超過1.5億噸，出清“地條鋼”超過1.4億噸，使得我國粗鋼產(chǎn)能壓減至10億噸以內(nèi)。與此同時，鋼廠開工率有所下降，產(chǎn)能利用率則顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，2015—2019年，鋼廠開工率下降了近10個百分點（從94.4%降至84.8%）；產(chǎn)能利用率上升了近4個百分點（由81.6%升至85.46%）。

2015年12月，螺紋鋼價格觸底后開始上漲，這一走勢與2015年12月中央經(jīng)濟工作會議將供給側改革確定為2016年經(jīng)濟工作主線的時間基本契合。隨著產(chǎn)業(yè)政策逐步落地實施，供給受到了有效約束；與此同時，需求端受到棚改貨幣化安置政策的刺激。在此雙重因素作用下，鋼材產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出供減需增的態(tài)勢，從而開啟了新一輪的上漲周期。2015—2018年，螺紋鋼價格上漲近3000元/噸，最高上漲至4400元/噸。

“反內(nèi)卷”政策跟蹤和影響

鋼材產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

階段性地實現(xiàn)產(chǎn)量和庫存出清

自2021年房地產(chǎn)行業(yè)步入下行階段以來，主要應用于地產(chǎn)領域的螺紋鋼需求出現(xiàn)下滑態(tài)勢。與此同時，電爐螺紋鋼的成本持續(xù)高于高爐，使得電爐螺紋鋼生產(chǎn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，開工率下滑幅度較大。截至2021年，電爐開工率下降至62%附近，較2018年降低了19個百分點。而高爐鋼廠同樣采取了一系列措施來減少螺紋鋼的產(chǎn)量，如降低廢鋼添加比例以及調節(jié)產(chǎn)量等。

從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)口徑來看，2021—2024年，粗鋼產(chǎn)量下降3000萬噸。綜合考慮廢鋼消耗退出情況進行測算，2021—2024年，鋼材減產(chǎn)幅度處于0.9億～1億噸區(qū)間。從鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)可知，2021—2024年，螺紋鋼產(chǎn)量下降33%，即5600萬噸。螺紋鋼產(chǎn)量減少在粗鋼產(chǎn)量下降中的貢獻最為顯著。

與此同時，我國鋼材出口持續(xù)增長，有效消化了產(chǎn)量?；仡櫼酝摬膬r格的下跌周期（2011—2015年），我國鋼材出口持續(xù)增長，且價格與出口量呈反向關系。在2015年鋼價處于周期性底部時，對應了1.12億噸的最高出口量。

2021—2025年，我國鋼材出口同樣保持持續(xù)增長。盡管面臨海外反傾銷壓力，但憑借性價比優(yōu)勢，我國鋼材的出口量依然不斷攀升。2024年，我國鋼材出口量較2021年增加了4400萬噸。截至2025年6月，我國鋼材出口量達到5815萬噸，同比增長9.2%。

2025年高爐鋼廠利潤轉正

歷經(jīng)2024年的價格持續(xù)下跌與產(chǎn)量削減，至2024年年末，我國鋼材產(chǎn)量與庫存均實現(xiàn)階段性出清。與此同時，鋼廠利潤自虧損狀態(tài)逐步向盈利方向修復。2025年上半年，螺紋鋼和熱卷生產(chǎn)始終維持正利潤運行態(tài)勢。鋼廠盈利比例也從2024年的36%攀升至55%。

2024年，內(nèi)需下滑明顯。繼房地產(chǎn)市場持續(xù)下行后，2024年，傳統(tǒng)基建項目叫停，進一步影響了基建需求，導致其下滑。在此情況下，鋼材面臨高產(chǎn)量和高庫存的雙重壓力。經(jīng)過持續(xù)一年的減產(chǎn)和跌價去庫后，2025年庫存基數(shù)處于低位水平。截至2025年7月，五大材庫存同比下降24%。

反內(nèi)卷"政策的影響

需等待相關產(chǎn)業(yè)政策證實

“反內(nèi)卷”在2024年7月的中央政治局會議上被首次提及。2025年7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議提出“治理企業(yè)低價無序競爭……推動落后產(chǎn)能有序退出”，這使得“反內(nèi)卷”預期發(fā)酵，市場也隨之開始對此進行交易。與此同時，部分行業(yè)逐步出臺了“反內(nèi)卷”相關產(chǎn)業(yè)政策。

目前，與鋼鐵行業(yè)有關的“反內(nèi)卷”政策預期主要體現(xiàn)在以下兩個方面：其一，鋼鐵、有色、石化等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案已經(jīng)出臺。其二，國家能源局綜合司發(fā)布了《關于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知》，對2025年1—6月單月原煤產(chǎn)量超過公告產(chǎn)能10%的煤礦，責令其停產(chǎn)整改。這一舉措使得煤炭行業(yè)的供給收縮預期得到了證實。但鋼鐵行業(yè)“反內(nèi)卷”預期的證實尚需等待進一步的產(chǎn)業(yè)政策出臺。

抓手可能是結構化調整

當前，鋼鐵行業(yè)的過剩程度較上一個周期有所減輕。2012—2015年，鋼廠開工率在94%～99%，然而產(chǎn)能利用率僅為71%～81%。與之形成對比的是，2021—2025年，鋼廠開工率在78%～82%，產(chǎn)能利用率則為85%～89%。產(chǎn)能利用率的提升以及開工率的下降，表明行業(yè)結構得到了進一步優(yōu)化，行業(yè)效率也有所提高。

不過，鋼鐵行業(yè)供應寬松的格局尚未發(fā)生改變。2025年，鋼廠處于低庫存、正利潤的狀態(tài)，這主要是鋼廠減產(chǎn)以及出口增長導致的。對比2011—2015年行業(yè)周期呈現(xiàn)出的總產(chǎn)能過剩特點，當前鋼鐵行業(yè)的過剩格局更多地體現(xiàn)為結構化過剩。隨著中國經(jīng)濟朝著高質量發(fā)展轉型，鋼材需求結構進一步優(yōu)化，建筑用螺紋鋼的需求持續(xù)下降，而綠色低碳鋼材、高性能鋼板帶材、優(yōu)特鋼棒線材等產(chǎn)品的需求則保持增長態(tài)勢。因此，“反內(nèi)卷”在鋼鐵行業(yè)可能的切入點便是結構化調整。

影響展望

從6月以來黑色金屬價格的上漲歷程來看，6月，焦煤因環(huán)保督察而減產(chǎn)，價格止跌探漲。同期，盡管處于需求淡季，但鋼材需求展現(xiàn)出一定韌性，庫存處于低位且未出現(xiàn)累積現(xiàn)象，鋼材和鐵礦石價格也隨之止跌。

緊接著，7月2日“反內(nèi)卷”交易推動市場情緒好轉。在產(chǎn)業(yè)供需面邊際好轉（焦煤和鐵礦去庫）以及市場情緒回暖的雙重配合下，鋼材價格開始上漲。

7月18日，工信部表示“十大行業(yè)穩(wěn)增長方案即將出臺”，這一講話再次增強了市場對于供給收縮的預期。

7月22日，國家能源局發(fā)布關于超產(chǎn)礦山企業(yè)停產(chǎn)整頓的文件，這證實了煤炭行業(yè)的“反內(nèi)卷”預期。在此背景下，焦煤領漲，黑色金屬價格延續(xù)上漲走勢。

本輪黑色金屬價格上漲，可理解為產(chǎn)業(yè)低庫存與宏觀預期好轉共振所產(chǎn)生的結果。自2024年起，產(chǎn)業(yè)便以去庫存作為主要任務。鋼材始終保持低庫存狀態(tài)，鐵礦石庫存雖處于高位，但也有所回落。上半年，煤炭價格持續(xù)下跌，使得煤炭庫存滯留在上游礦山。近期，市場投資情緒有所好轉，產(chǎn)業(yè)開始逐步補庫，礦山庫存持續(xù)下降。

從2016—2018年的行情來看，只有持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策落地實施，扭轉供需寬松的格局，上漲行情才能夠延續(xù)下去。當前鋼材產(chǎn)業(yè)的低庫存狀態(tài)對價格起到了支撐作用，然而從中長期來看，供應偏松的格局并未改變，需要進一步出臺產(chǎn)業(yè)政策加以配合。